【財報怎麼看】什麼是毛利率(Gross Profit Margin)? 毛利率多少算高?毛利率與股價有關嗎? 毛利率的 6 大觀察重點!

之前已經寫過兩篇文章介紹過「三率三升」,雖然三率三升非常具有指標意義,不過三率三升是一個比較廣泛且綜合的概念,如果想要更精確了解一間公司的發展與競爭力還是需要將三率拆開來看並且個別分析。這篇文章就和大家一起來了解與成本息息相關的「毛利率」吧!!

👉前情提要|【財報怎麼看】什麼是三率三升? 透視三大關鍵指標 ── 毛利率、營益率、淨利率

什麼是毛利率? 毛利與毛利率公式

毛利 (Gross Profit )是成本與售價之間的差距,大家都知道做生意控制成本很重要,因此毛利率反映的就是控制成本與獲利的能力。

算法是這樣的:

毛利 = 營收-成本

毛利率 = 毛利 / 營業收入

毛利是營收扣掉成本後所得的利潤,這裡指的成本是「直接成本」,也就是當公司生產製造產品時所產生的費用,包括原物料、包裝、進貨等支出,但不包含人事、租金、研發、行銷等等費用,毛利率則是毛利所佔的營收的比率。舉個例子:

一杯拿鐵賣 100 元,
咖啡豆、熱水、牛奶、紙杯、杯蓋、隔熱套…等等成本共 30 元
毛利就是 70 元
毛利率 = 70/100 = 70%

毛利與毛利率的算法就是如此的輕鬆簡單,真正難的是毛利的變化到底隱藏了那些我們不知道的訊息。繼續往下看……。

毛利率就是公司的競爭力

如果說想像力是你的超能力,那毛利率就是公司的競爭力啦!藉由毛利率的變化,投資人與股東可以進一步了解公司的競爭優勢,關於競爭優勢可以從兩個面向來看,一是控制成本,二是提高售價

「投資人應該知道,生產成本越低,公司的股票就會變成越安全、越保守的投資工具」

菲利普‧費雪 《非常潛力股》

費雪認為一家有競爭力的公司,生產成本必須是同業最低,或者至少要跟競爭對手相當,換言之企業控制成本的能力也代表競爭力,因為唯有當成本與售價有足夠的差距時才能在競爭激烈的產業中創造出優勢。

控制成本的方式包括壓低原料或進貨成本、提升產量或是改善生產效能,但是控制成本是有極限的,除了控制成本之外,如果相同屬性的產品,能賣的比別人更貴,也可以提高毛利率。在什麼狀況下差不多的產品能賣出更好的價錢呢? 最常見的就是具有品牌、技術或專利優勢,這樣的產品較不容易被取代,在市場上也更具有話語權 (喊價的權力)。

高毛利率所創造的優勢

高毛利率所創造的第一個優勢是面對環境變動的優勢。例如,2020年全球受到肺炎的影響導致消費市場有很大的改變,同樣都是經營咖啡店,所面臨到的環境衝擊其實是一樣的,但是生產成本較高的店家相對就會承擔更大的風險,存活的機會也會降低,甚至可能因為虧損而被迫退出市場。低毛利的店家因為不堪虧損倒閉,擁有高毛利的公司存活下來,一旦消費環境好轉,存活下來的店家因為市場競爭者變少,在市場上也就有了更穩固的利基點。

第二個優勢是創造成長的機會。費雪提到,高於產業平均水準的毛利率可以為公司提供成長所需的資金需求而無須透過增資或借貸,這對公司長期營運來說都是正向的。例如咖啡店想要展店、買進新的機器或是做更多的宣傳來增加銷售……,這些都是要花錢的,也不能保證在很短的時間內得到回饋,低毛利的公司幾乎沒有多餘的本錢來做這些事,而高毛利的公司卻可以,如此一來一回競爭優勢就拉得更開了。

毛利率多少算高?

這個問題沒有標準答案,只能說越高越好,毛利率是一個相對值,而非絕對值,不同的產業也會有完全不同的利潤比例,銀行業的毛利率大約有 70% 上下、食品業 20-30%、航空業則低於 10%,總之,毛利率的比較要放在一樣的基礎上,不同產業之間的比較是沒有意義的。

毛利率與股價有關嗎? 

毛利率既然與公司的獲利能力與競爭力有關,那麼就一定與股價有關,當毛利率上升時通常可以視為利多消息,只是對重視基本面的長期投資者來說,一間公司的營運是由許多層面所組成的,不能只由單一數字來判斷,公司毛利率變動時只是丟出一個訊號,並不足以構成買進或賣出的理由,精明的投資人還是需要抽絲剝繭了解毛利率變動的原因。

來看一下股王大立光是一個很好的例子,下圖為大立光近年的毛利率變化與股價走勢圖:

參考資料: 財報狗、兆豐贏家

從圖中可以看到大立光 (3008) 的毛利率從 2013 年開始呈現跳躍式的成長,股價呢 ? 一路從 400 元漲到 6,075 元,足足 15 倍呀!! 但是,再怎麼厲害的公司毛利率的提升都是有極限滴,當大立光把毛利率拉到 71% 後似乎就是到達極限了,少了毛利率成長的催化,股價也因此呈現震盪格局無法再創新高。反觀台股這一年來屢屢創高,身為股王的大立光卻相形失色,甚至一度跌下股王寶座 (tell me why?) 從毛利率的變化,應該也可以發現一些端倪吧?

當然,還是要強調再強調,股價變化需要評估的面向還有很多,千萬不可以偏蓋全。

毛利率觀察 6 大重點

最後,一起複習一下,毛利率的觀察重點有哪些?

  1. 一間成本控制得宜的公司毛利率應具有穩定性與持續性。
  2. 毛利率應該跟過去的自己比較,如果毛利率持續成長表示公司的生產成本降低,或售價提高,意味著產品的附加價值提高或是產品組合優化。
  3. 毛利率應該跟相同產業的公司比較。如果該產業中大多數公司的毛利率一起上升,表示這個產業前景看好。而如果只有單一公司提升,表示這間公司的產品相較於市場同類型產品更具獨特性與競爭力。
  4. 毛利率出現變動時應了解變動是屬於短期、中期或是長期的改變。
  5. 毛利如果忽高忽低不穩定,可能是受原物料成本影響,或是景氣循環的問題。
  6. 毛利率是眾多財務指標中的重要指標,但不是唯一指標。

以上,就是關於毛利率的一些整理與觀察,如果有任何問題或是有哪些不足想要補充的都非常歡迎與我一起研究研究喔!